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可转债“神剧”:权证投机再现 市盈率怎么算

来源:股票资讯 作者:佚名 浏览量:170

一个多星期了,潮起潮落,涨跌剧烈。在热钱的推动下,可转换债券市场出现了难以用经典理论解释的奇异趋势。26日,面对监管部门的联合打击,部分营运基金依然没有放弃,可转换债券的“融潮”继续上演。

从看可转债投机,到拉高可转债投机,再到抛弃可转债投机,可转债投机不断升级的“玩法”背后,是活跃资金利用可转债独特的交易机制过度投机,再现当年炒权证的疯狂。

很难赢得一场愚蠢的比赛。会有那么一会儿,鼓声停止传递包裹。可以预见,随着制度的“补丁”,投机可转债的“神剧”将告一段落。

刀子舔血

26日,可转换债券市场的“融潮”仍在继续。当日,20多只可转债因暴涨而暂停发行,有几只债券两次暂停发行。其中,同光可转债上涨近130%,换手率高达7105.78%。

一周以来,可转债炒作愈演愈烈,可转债“熔断”并不罕见。但面对监管部门的联合打击,“熔断潮”顽强上演,多少有些出人意料。

23日晚,中国证监会发布了《可转换公司债券管理办法(征求意见稿)》,具体提到了近期个人可转换债券过度炒作、涨跌剧烈的现象,重点解决了投资者适合性管理不到位、交易系统缺乏制衡、日常监管不到位等问题。随后,上海和深圳证券交易所表示,将重点监管可转换债券交易,严格防范和控制交易风险。

在监管的抨击下,可转债的投机无异于“用刀舔血”。参与者是一种怎样的心态?

“监管的态度已经很明确了,主戏真的太多了,但是一夜暴富和快速翻倍的诱惑让我难以抗拒。反正我不可能是最后一棒递包裹的。”一位投资者坦言。

“玩的是心跳”“养的是敢饿胆小的”。在网上论坛,类似言论屡见不鲜,有人信誓旦旦地说:“可转债市场还会继续。毕竟人性是无法控制的。”

“权证的时代又回来了!”老股民发出这样的感慨。价格出值,涨跌趋势,异常高的换手率,以及对监管行为的漠视,都让可转债市场大幅上涨了一点。

投机发展之路

当时权证从诞生之初就退出了市场舞台,对“炒”和“炒”的批评一直挥之不去。可转换债券市场的投机也诠释了一条如履薄冰的先进之路。

可转换债券具有攻防兼备的特点,这是众所周知的基本特征,也是很多投资者涉足可转换债券的初衷——债务回退、股票加仓,比纯债能“多收35桶”。曾做过可转债研究员的老刘说,在这种初衷下,投资者要么通过可转债埋伏股市的上行拐点,要么分享股市的上涨红利,要么进行期限博弈,构成了可转债投资的主流模式。

有主流,就有“非主流”。在一些投资者眼中,可转债不仅股份多,还保留了债券的优势——“T+0”,没有价格限制,甚至还有质押融资和杠杆。有了这些特点,你就可以解锁股票和债券交易之外的“高级技能”。

“正股会涨会跌,可转债不会受限价限制。如果你看好股票,可以借可转债抢筹码,或者进行可转债和股票的套利。”老刘说这是1.0版可转债炒。

更高级的玩法,2.0版,就是用可转债和转正股互相配合,借题材,拉转正股,炒转正股,有些类似股市里的“堵板吃溢价”。这样的“公式”可以在2019年7月的泰晶可转债和2020年3月的上涨可转债中看到。

“不同于股市的“堵板吃溢价”,正股只能隔天交易,可转债可以当天完成,甚至不止一次。可转换债券‘T+0’的交易特性和无价格限制,赋予了实施正股和可转换债券套利以及日内套利的极大灵活性。”CICC发布的研究报告对这一现象进行了评论。

但不管是1.0版还是2.0版,都还是炒股的故事。最新一轮行情完全不同。“投机的性质更纯粹,投机品种几乎完全表现为从股票估值的扩大。”广发证券发布的报告分析。

如果说蓝盾可转债先爆发,有2.0版的痕迹,那么恒合可转债卷土重来,郑源可转债“旱地拔大葱”,完全抛弃了正股线,这是赤裸裸的炒作。10月23日,可转债市场单日总成交量接近2000亿元,历史罕见。

"这是博傻了,在玩传包裹游戏."越来越多的人看到这一点。博傻了,那是很多人对权证炒的看法。

权证疯癫之后,就是鸡毛蒜皮,今天的可转债不禁堪忧。“没有了正股,可转债的走势就是无源之水,无根之木。传递包裹游戏终于有了鼓声停止的时刻。”老刘说。

监管“打补丁”

从简单的收益提升工具定位,到热钱投机的超级武器,是什么导致了可转债的异化?

在业内人士看来,“非主流市场”不会由传统可转债投资者来做。以前可转债投资者主要是债券基金,现在投资者群体越来越丰富,可转债交易策略自然迎来了“百花齐放”。交易模式的改变,某种程度上是中小投资者等可转换债券新生力量崛起的结果。

"散户投资者的涌入正把传统投资者挤出这个市场。"老刘说,面对剧烈波动,传统投资者会不知所措。毕竟这些人主要是债券投资人,不愿意甚至没想过承受这么剧烈的波动。

可转债投机的兴起可能与市场环境有关。据兴业证券发布的研究报告显示,目前a股市场的盈利效果并不明显,具有“T+0”、涨跌不限、参与门槛较低等特点的可转换债券市场尤其容易成为活跃资金的聚集场所。

在股票市场上,活跃基金偏爱中小股,可转换债券市场也不例外。2019年以来,几轮可转债炒作的对象几乎都是小型可转债。

"小型可转换债券适合热钱投机."老刘说“T+0”就是一笔钱一天可以买卖很多次。对于擅长短线投机的热钱来说,可转债无疑比“T+1”股票具有更大的投机价值。没有价格限制,也让很多高风险偏好的投资者青睐可转换债券。此外,可转换债券免除印花税,降低了投机成本。

从监管的角度来看,这些可能成为需要改进的领域。天丰证券孙彬彬团队认为,《管理办法》强调“解决可转换债券交易规则与其‘股权’不匹配、信息披露规则与其‘债务’不匹配的问题”。“后续可转换债券交易规则可结合正股交易的特点进行修改,如引入与正股相同的限价制度,调整‘T+0’。”团队期待。

市场参与者普遍认为,随着监管的打击,可转换债券市场的投机行为将逐渐降温,价值回归是大势所趋。但是,财富的转移,资本的博弈,交易者的喜怒哀乐,机制的不足,可转债市场的躁动,各方都有很多可以思考的事情...

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